(Chinese only) 在低通脹及內外市場環境回穩下，內地在2017年第二季的經濟增長持續強勁。GDP於第二季按年擴張6.9%，與2017年第一季的增長一致，消費開支再度成為增長的主要動力，佔季內實質GDP增長4.4%。
由製造和建造業組成的第二產業升勢持續，於第二季按年增長12.7%。展望未來，觀乎採購經理指數維持強健（6月為51.7，連續11個月上升），製造活動可望靠穩。與此同時，建造活動近月不斷加強（上半年房屋新開工面積按年增長10.6%），而房地產活動暢旺（上半年商品房銷售額按年上升21.5%），或帶動有關活動持續向好。在這些趨勢下，加上第二產業於2016年佔整體名義GDP達41.3%，並僱用約2.235億人，我們更加確信整體經濟增長勢頭正在加強。
信託貸款勁飆惹關注
同時，第三產業於第二季錄得11.4%的按年名義增長，繼續是支持經濟穩定的主要因素。在蓬勃的建造活動推動下，房地產服務業（在2016年佔第三產業12.5%及整體經濟6.5%）於第二季增長12.5%，成為領先的經濟增長動力。運輸、倉儲和郵政服務亦有所加速，季內按年增長12.6%，部分原因是國內電子商貿持續擴張。隨着經濟向前推進，這些趨勢應會持續下去。
儘管內地經濟增長穩定，惟金融市場的高槓桿水平仍然令人憂慮。有見及此，人民銀行6月發表了鷹派言論和銀行指引，以針對資產負債表內外的貸款。我們認為引入措施限制銀行同業交易和對財富管理產品的投資，已有效減低了貨幣的流動性，這可見於M2的增長連續兩個月錄得新低。然而，儘管新造銀行貸款的增速已有放緩跡象，但新增社會融資總量卻於上半年按年增加13.9%，顯示非銀行融資活動維持活躍，當中以信託貸款的增長（按年增加370%）尤其令人關注，市場觀察員擔心財富管理產品的相關泡沫一旦爆破，會對經濟造成嚴重損害。
為回應這些關注，國家主席習近平和國務院總理李克強在國務院7月召開的全國金融工作會議上，表明金融穩定和防控金融風險是工作重點。會後發表的公報還提出在國務院下設立金融穩定發展委員會，並由最高的決策機關直接領導。公報指出，委員會旨在協調金融政策，以強化監管問責和執行，習主席表明會「填補監管的空白和漏洞」。在會議所帶出的其他重要訊息之中，以降低國企槓桿水平的目標最為明確清晰，是更廣泛經濟去槓桿之所需條件。
內地貨幣政策很可能維持和更趨審慎，以確保經濟復甦不會受到干擾。我們仍認為，在經濟穩定、私人投資回升及貨幣政策擴張力度減弱下，融資成本或會逐漸穩步上揚。這從銀行同業拆息的升勢中已見端倪，而稍後將會透過人民銀行所公布的「貸款加權平均利率」得到確認。
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