(Chinese only) 在低通脹及內外市場環境回穩下,內地在2017年第二季的經濟增長持續強勁。GDP於第二季按年擴張6.9%,與2017年第一季的增長一致,消費開支再度成為增長的主要動力,佔季內實質GDP增長4.4%。
由製造和建造業組成的第二產業升勢持續,於第二季按年增長12.7%。展望未來,觀乎採購經理指數維持強健(6月為51.7,連續11個月上升),製造活動可望靠穩。與此同時,建造活動近月不斷加強(上半年房屋新開工面積按年增長10.6%),而房地產活動暢旺(上半年商品房銷售額按年上升21.5%),或帶動有關活動持續向好。在這些趨勢下,加上第二產業於2016年佔整體名義GDP達41.3%,並僱用約2.235億人,我們更加確信整體經濟增長勢頭正在加強。
信託貸款勁飆惹關注
同時,第三產業於第二季錄得11.4%的按年名義增長,繼續是支持經濟穩定的主要因素。在蓬勃的建造活動推動下,房地產服務業(在2016年佔第三產業12.5%及整體經濟6.5%)於第二季增長12.5%,成為領先的經濟增長動力。運輸、倉儲和郵政服務亦有所加速,季內按年增長12.6%,部分原因是國內電子商貿持續擴張。隨着經濟向前推進,這些趨勢應會持續下去。
儘管內地經濟增長穩定,惟金融市場的高槓桿水平仍然令人憂慮。有見及此,人民銀行6月發表了鷹派言論和銀行指引,以針對資產負債表內外的貸款。我們認為引入措施限制銀行同業交易和對財富管理產品的投資,已有效減低了貨幣的流動性,這可見於M2的增長連續兩個月錄得新低。然而,儘管新造銀行貸款的增速已有放緩跡象,但新增社會融資總量卻於上半年按年增加13.9%,顯示非銀行融資活動維持活躍,當中以信託貸款的增長(按年增加370%)尤其令人關注,市場觀察員擔心財富管理產品的相關泡沫一旦爆破,會對經濟造成嚴重損害。
為回應這些關注,國家主席習近平和國務院總理李克強在國務院7月召開的全國金融工作會議上,表明金融穩定和防控金融風險是工作重點。會後發表的公報還提出在國務院下設立金融穩定發展委員會,並由最高的決策機關直接領導。公報指出,委員會旨在協調金融政策,以強化監管問責和執行,習主席表明會「填補監管的空白和漏洞」。在會議所帶出的其他重要訊息之中,以降低國企槓桿水平的目標最為明確清晰,是更廣泛經濟去槓桿之所需條件。
內地貨幣政策很可能維持和更趨審慎,以確保經濟復甦不會受到干擾。我們仍認為,在經濟穩定、私人投資回升及貨幣政策擴張力度減弱下,融資成本或會逐漸穩步上揚。這從銀行同業拆息的升勢中已見端倪,而稍後將會透過人民銀行所公布的「貸款加權平均利率」得到確認。
Top