2004年1月

工 商 月 刊

歐 大 衛 專 欄

升、跌或橫行？

2003年經濟表現異常，04年前景光明　歐大衛

政府稍後發表的2003年最終經濟數據，必會顯示去年經濟出現既矛盾又異常的現象，令經濟師和財務策劃師感到工作困難，而我們亦感困擾。

如去年末季的經濟表現與第三季相若，全年本地生產總值名義增長便是-2%，通縮-5%，實質增長+3%。至於2004年，名義經濟增長料會升至2.3%；通縮則逐漸紓緩至年底前貼近零，平均-1.5%。如此，實質經濟增長便是+3.8%。圖一 (香港本地生產總值) 顯示，2003年本港經濟總值估計為12,350億港元 (1,588億美元)；順利的話，今年應升至12,650億港元 (1,622億美元)。

早前不少人努力計算沙士的經濟影響，若一年前大家普遍推算2003年名義經濟增長為1%左右，而實際上結果是-2%，這樣沙士帶來的經濟損失便是兩者的相差，即約為350至400億港元。當然，這要假設大家的推測正確，亦沒有別的因素會造成顯著出入。

去年此際，我們擔心中東戰爭推高油價，但亦同時預期經濟徐徐復甦，通縮穩步消退。三月中財政預算案公佈後不久，沙士爆發，世界傳媒恐慌性的報道，使原先的經濟預測全部要扔掉。留意香港經濟動向的人士開始不約而同地紛紛下調本來預測，人心惶惶。

2003年上半年，本港經濟名義上收縮3.1%，物價下跌5%，因而把實質經濟增長推至+1.9%，這全賴通縮所致。良好的外貿表現抵銷了內需呆滯的壞影響 (零售銷貨量跌7.7%，次季更達11%，原因是旅客卻步)。圖二 (名義及實質本地生產總值) 顯示2002年底的強勁增長促成了沙士爆發前的樂觀前景，豈料及後經濟狀況因沙士而急速逆轉。

第三季經濟持續收縮，較2002年同期跌1.9%。您或許記得有關報道指第三季經濟增長為4%，驟眼看來，以為計錯，實情卻非如此。

名義本地生產總值 (經濟體內不計及物價變動的所有需求淨值) 於第三季持續收縮。雖然跌幅不如沙士肆虐時 (第二季) -5.9%那麼糟，相比2002年同期，截至九月底的前三季本地經濟確實下降2.7%。

第三季的4%增長全賴通縮所賜。按本地生產總值平減物價指數，2003年第三季物價跌4.8%，縱使優於上半年的       5.2%，卻遜於預期。在名義經濟增長中撇除通縮因素，所得結果便是+4% (負負得正)。

對本地生產總值平減物價指數的推測，是經濟學中最不科學化的一環。圖三 (物價變動計算) 顯示，按月消費物價指數一般可正確反映物價，但亦會出現矛盾現象。這部分源於指數的計算基準狹窄，即僅計算消費貨物和服務，而不計入外貿。三年來，大致等同消費物價指數的私人消費，只佔本地生產總值59%。

第三季經濟收縮的元兇是資本投資 (跌7.4%) 和私人消費 (跌1.9%)，尤其是服務 (跌2.9%)。上升的數據則有公共樓宇和建築開支 (升9.1%)、旅遊開支 (升2.2%，用了新的計算方法)，以及耐用品開支的0.2%輕微增加。物價持續驟降，服務價格較前年跌5.6%，耐用品價格跌5.2%。

我在預測新一年本港經濟時，對公共收入會於本年代完結前上升至足以應付開支水平的假設，最為關注。過去十年來，政府收入的增減慣常不出名義本地生產總值變動的四分一，換言之，按目前開支率 (看來已定) 推算，香港於本年起至2008/09年度每年需有近5%名義經濟增長，方可達致收支平衡。  

歐 大 衛 為 香 港 總 商 會 首 席 經 濟 師 ，電 郵 ： david@chamber.org.hk 。