「 零 」 息 盤 旋

聯 儲 局 暗 示 會 進 一 步 減 息 ， 本 地 銀 行 將 難 逃 「 零 」 利 率 命 運

香 港 不 少 銀 行 於 十 一 月 初 分 別 調 低 儲 蓄 和 貸 款 息 率 0.25% ， 現 時 大 多 銀 行 的 標 準 儲 蓄 利 率 僅 為 0.25% ， 最 優 惠 貸 款 息 率 約 為 5.25% 。

然 而 ， 鑑 於 聯 繫 匯 率 制 度 ， 香 港 與 美 國 的 金 融 政 策 緊 緊 相 扣 ， 故 聯 儲 局 暗 示 進 一 步 減 息 ， 本 地 銀 行 實 行 「 零 」 利 率 相 信 是 遲 早 的 事 。

聯 儲 局 於 11 月 6 日 減 息 時 發 表 評 論 說 ， 這 是 今 年 以 來 的 第 十 次 減 息 ， 使 短 期 聯 邦 基 金 利 率 自 一 月 以 來 的 累 積 減 幅 達 致 4.5% 。 聯 儲 局 表 示 對 美 國 經 濟 持 續 疲 弱 的 憂 慮 ， 仍 甚 於 通 脹 上 升 。

聯 儲 局 表 示 ： 「 不 明 朗 因 素 增 加 ， 以 及 對 美 國 本 土 和 國 外 營 商 環 境 惡 化 的 關 注 ， 正 對 經 濟 活 動 構 成 打 擊 。 」

「 故 此 ， 基 於 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 的 穩 定 價 格 和 持 續 經 濟 增 長 的 遠 期 目 標 ， 以 及 目 前 所 得 資 訊 的 大 前 提 下 ， 委 員 會 仍 認 為 ， 在 可 預 見 的 將 來 ， 導 致 經 濟 疲 弱 的 危 機 仍 然 相 當 大 。 」

「 雖 然 為 了 加 強 保 安 ， 資 源 有 必 要 重 新 調 配 ， 這 也 許 會 抑 制 生 產 力 的 增 長 ， 但 是 生 產 力 增 長 和 經 濟 的 長 遠 前 景 仍 然 向 好 ， 只 要 壓 抑 需 求 的 特 殊 因 素 減 少 ， 美 好 的 前 景 將 更 顯 見 。 」

這 意 味 進 一 步 減 息 或 會 早 至 十 二 月 落 實 。

對 香 港 存 戶 來 說 ， 這 當 然 是 壞 消 息 。 他 們 眼 見 標 準 儲 蓄 利 率 由 今 年 初 4.35% 下 降 至 現 時 的 0.25% 水 平 ， 所 賺 的 利 息 固 然 減 少 ， 若 市 面 有 其 他 相 對 安 全 的 投 資 選 擇 ， 他 們 的 儲 蓄 意 慾 必 然 減 退 。

不 過 對 於 準 貸 款 人 士 ， 低 息 是 一 大 有 利 條 件 ， 現 時 不 少 銀 行 均 推 出 針 對 不 同 目 的 之 貸 款 計 劃 （ 主 要 還 是 樓 宇 按 揭 ） ， 提 供 的 優 惠 貸 款 率 遠 低 於 所 公 佈 的 息 率 。

貸 款 現 存 的 問 題 不 在 於 可 用 的 資 金 是 否 充 足 ， 或 在 於 價 格 （ 現 行 利 率 ） ， 而 是 需 求 ， 這 可 歸 因 於 對 經 濟 的 信 心 低 落 ， 相 信 要 待 經 濟 有 點 起 色 ， 貸 款 者 才 會 增 加 。

另 外 還 須 注 意 ， 香 港 持 續 通 縮 ， 本 地 「 實 質 」 息 口 相 對 以 往 的 標 準 ， 還 是 相 當 高 ， 致 令 借 貸 人 士 卻 步 。

以 名 義 息 率 計 算 ， 香 港 的 存 款 和 貸 款 利 率 創 了 歷 史 新 低 ， 相 反 按 「 實 質 」 息 率 計 算 （ 經 通 脹 或 通 縮 率 調 整 ） ， 便 截 然 不 同 。

九 十 年 代 初 、 中 期 ， 香 港 經 濟 興 旺 ， 貸 款 者 習 慣 以 「 實 質 」 （ 或 經 通 脹 率 調 整 ） 負 息 率 借 貸 ， 為 1997 年 前 刺 激 樓 市 和 股 市 加 速 暢 旺 的 助 力 之 一 。

但 於 1997 年 底 東 南 亞 爆 發 金 融 風 暴 以 來 ， 香 港 則 長 期 陷 於 物 價 緊 縮 （ 尤 其 是 樓 價 ） ， 意 謂 貨 幣 實 質 價 值 高 企 。

不 少 貸 款 者 因 而 打 消 借 貸 念 頭 ， 情 況 至 今 依 然 持 續 。 這 也 不 難 理 解 ， 如 通 縮 持 續 ， 名 義 利 率 還 會 下 降 ， 加 上 對 經 濟 和 樓 價 、 股 價 前 景 的 普 遍 憂 慮 ， 有 誰 還 會 借 錢 呢 ？

這 是 本 地 經 濟 目 前 身 處 的 困 境 ， 美 國 和 全 球 經 濟 一 天 未 現 轉 機 ， 香 港 往 後 的 經 濟 前 景 未 能 好 轉 ， 香 港 實 難 走 出 這 個 困 局 。

從 這 個 歷 史 角 度 看 來 ， 香 港 現 行 的 實 質 利 率 ( 相 對 名 義 利 率 而 言 ) 還 須 經 歷 漫 長 過 程 才 會 見 底 。

目 前 ， 計 入 通 縮 因 素 ， 港 元 儲 蓄 存 款 的 實 質 利 率 依 然 是 1.25% 以 上 ， 最 優 惠 貸 款 息 率 則 高 於 5.5% 。

相 對 九 十 年 代 初 、 中 期 ， 香 港 最 優 惠 貸 款 的 「 實 質 」 利 率 為 -4% （ 按 名 義 利 率 減 通 脹 率 的 基 本 準 則 得 出 ） 。

儲 蓄 存 款 方 面 ， 「 實 質 」 利 率 有 時 更 低 至 -8% 。

前 後 情 況 的 差 別 是 ， 香 港 在 1997 年 前 的 繁 榮 歲 月 中 ， 通 脹 明 顯 高 企 （ 不 論 是 根 據 消 費 物 價 指 數 或 用 其 他 途 徑 量 度 ） ， 但 如 今 ， 香 港 則 持 續 受 通 縮 所 累 。

為 改 善 經 濟 前 景 ， 息 口 有 可 能 進 一 步 下 調 （ 由 於 銀 行 的 名 義 存 款 利 率 已 接 近 零 ， 故 息 口 下 調 將 為 銀 行 帶 來 有 趣 的 問 題 ） ， 不 過 單 憑 此 舉 是 不 夠 的 。